ОСНОВНЫЕ ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ СЕКТОРА

ОБЗОР БИРЖЕВОГО СЕКТОРА

Биржи представляют собой организованные площадки по торговле финансовыми инструментами, в том числе ценными бумагами, валютой, товарами и производными инструментами. Основную часть выручки бирж, как правило, составляет комиссионное вознаграждение, взимаемое с эмитентов за листинг ценных бумаг и с финансовых посредников, непосредственно участвующих в торговле финансовыми инструментами, а также доход от продажи биржевой информации, технологических решений и сервисов.

Во многих странах оказанием депозитарных, клиринговых и расчетных услуг занимаются отдельные независимые организации, однако в последнее время все более заметной становится тенденция к объединению крупнейших биржевых операторов с вертикальной интеграцией большинства или всех этих видов деятельности в рамках единой группы компаний.

Вертикально интегрированные биржи получают дополнительные доходы за счет расчетно-клиринговых и депозитарных услуг, а также чистый процентный доход от размещения клиентских средств, находящихся на балансе биржи.

Надзор за биржевой деятельностью обычно осуществляется государственным органом, отвечающим за регулирование финансового сектора экономики. В некоторых случаях биржи имеют квазигосударственные полномочия, действуя через саморегулируемые организации.

Мировые тренды

На финансовом рынке в 2023 году сохранились тенденции предыдущих лет, в том числе приток розничных инвесторов на фондовый рынок и повышенная волатильность, развитие ESG-тематики и рост интереса к технологическим инновациям.

В связи с увеличением активности розничных инвесторов на фондовом рынке крайне актуальной остается работа регуляторов и бирж над повышением финансовой и инвестиционной грамотности, а также над мерами по защите розничных инвесторов. В США регулятор в 2023 году обсуждал с участниками рынка разработанные им меры по реформированию рынка акций, которые должны улучшить условия для розничных инвесторов. Европейский регулятор ESMA выпустил предписания для брокеров, обязывающие их предупреждать розничных клиентов о рисках кредитования ценными бумагами. LSE (Великобритания) на своей площадке Turquoise Europe запустила аукционы по улучшению цены для розничных заявок в рамках режима периодических аукционов. Фондовая биржа Таиланда (SET) запустила кампанию по стимулированию предпенсионного финансового планирования.

В 2023 году продолжило расти число ESG-инструментов и сервисов на биржах, а также реализовывались биржевые проекты, направленные на интенсификацию процессов устойчивого развития, в частности:

• Достижение углеродной нейтральности – об этом в 2023 году заявили HKEx (Гонконг) и SET (Таиланд).
• Запуск ESG-индексов: Euronext (ЕС) – индекс на акции компаний, приверженных ограничению роста среднегодовой глобальной температуры полутора градусами Цельсия; Shenzhen SE (Китай) – индексы направлений с высокой привлекательностью, а именно продвинутой обрабатывающей промышленности (энергосберегающее, биотехнологическое, передовое информационное и др. оборудование) и зеленой экономики; BME (Испания) – семейство ESG-индексов, а также запуск ESG-деривативов (фьючерс на углеродно нейтральную электроэнергию на ICE).
• Торговля углеродными кредитами и сертификатами: Climate Impact X exchange (Сингапур), Bursa Carbon Exchange (Малайзия), IDX (Индонезия), CCTPA (Вьетнам), TSE (Япония), JSE Ventures (ЮАР), ACX (Абу-Даби).
• Создание новых сервисов. Биржа Nasdaq (США) внедрила Nasdaq Metrio – облачную (SaaS) платформу, на которой компании могут собирать, анализировать и репортировать соответствующие данные; Nasdaq eVestment ESG Analytics – инструмент, позволяющий институциональным инвесторам оценивать влияние ESG на состояние портфелей; Sustainable Lens – облачную (SaaS) и использующую искусственный интеллект платформу для анализа и интерпретации ESG-данных из множественных источников. Кроме того, Nasdaq выведена на рынок технология, позволяющая заинтересованным пользователям выпускать цифровые активы на углеродные единицы, обеспечивать их хранение и проводить расчеты по операциям с ними. JPX (Япония) запустила портал JPX ESG Link, содержащий ссылки на информацию по ESG-проблематике, раскрываемую компаниями, которые прошли листинг на Токийской фондовой бирже (TSE).

Однако на рынке ESG-инвестиций наблюдается сокращение притока новых средств в ESG-фонды и объема активов под управлением. Основные причины – сложность количественной оценки результатов по каждому направлению (E, S, G) и особенно интеграции оценок по трем направлениям в один индикатор, а также риски, связанные с greenwashing – искажением компаниями данных в области экологии, климата и информации о собственных усилиях. Опасения управляющих инвестициями относительно greenwashing выросли на 20 % за последние три года.

Борьба с greenwashing остается среди ключевых задач регуляторов. Европейский парламент принял закон о зеленых облигациях, который устанавливает стандарты выпуска таких облигаций. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) приняла правило, предписывающее инвестиционным фондам иметь активы, соответствующие их названию, в размере, не меньшем 80 % стоимости портфеля. Евросоюз также рассматривает возможность введения требований, чтобы компании, декларирующие, например, экологичность своей продукции, подтверждали ее результатами научных исследований.

Меры по противодействию greenwashing разрабатывались и на других уровнях. Международная организация комиссий по ценным бумагам (IOSCO) выпустила международные стандарты раскрытия компаниями информации, связанной с устойчивым развитием. Биржи – члены Всемирной федерации бирж (WFE) договорились о принципах отнесения акций к зеленым: не менее 50 % доходов эмитента должно быть получено от деятельности, содействующей развитию зеленой экономики; эмитент должен придерживаться прозрачной таксономии; эмитент должен соблюдать требования листинга в области корпоративного управления; эмитент должен оцениваться наблюдателем, назначенным биржей; эмитент должен надлежаще раскрывать соответствующую информацию. В дополнение WFE выпустила руководство по применению данных принципов (WFE Green Equity Principles). Из мировых бирж пока только LSE и Nasdaq применяют зеленую маркировку акций на их соответствие принципам ESG, однако другие биржи намерены последовать их примеру по мере роста спроса по стороны инвесторов и регуляторов и восстановления рынка IPO.

Многие мировые биржи активизировали работу по привлечению новых эмитентов на рынок. Euronext предлагает технологическим компаниям шестимесячные образовательные программы для подготовки к IPO, подобная программа запущена и Dubai Financial Market (Дубай). HKEx запустила цифровую платформу для проведения IPO, благодаря чему срок расчетов по сделкам сократился с пяти дней до двух, а также разрешила существующим акционерам компании и ключевым инвесторам в нее приобретать ее акции в ходе IPO. Помимо сервисов, связанных с листингом и IPO, биржи задумываются и о сервисах для частного рынка капитала и непубличных компаний (TISE (Гернси), LSE).

На криптовалютном рынке в 2023 году стал заметен приток институциональных инвесторов. Однако дальнейшую экспансию ограничивает регулирование и отсутствие инструментов, которые связали бы традиционные финансы с экосистемой цифровых активов; ожидается, что в конечном счете все активы станут цифровыми, что сотрет границу между традиционными и цифровыми активами. При этом обороты институциональных инвесторов в криптоактивы на внебиржевых рынках почти в 20 раз превышают их биржевые обороты. В 2023 году в Евросоюзе был принят закон о рынке криптоактивов (MiCA), вследствие чего обороты на европейском крипторынке выросли в три раза.

Инфраструктура рынка капитала входит в очередной цикл технологической модернизации, которая должна рассматриваться институтами не как разовое крупномасштабное изменение, а как постоянный процесс. Постоянно меняющиеся технологии будут требовать непрерывных изменений, при этом технологии не должны быть целью бизнеса, а должны играть роль помощника в развитии бизнеса. Одной из таких технологий является генеративный искусственный интеллект, рынок которого, по некоторым оценкам, растет темпами более 30 % в год и к 2028 году превысит 50 млрд долларов США. Генеративный искусственный интеллект может использоваться на рынке капитала в таких областях, как внутренние процессы (генерирование программного кода, создание контента, анализ юридических документов и др.), маркетинг (работа с клиентами), ключевые сервисы (выявление недобросовестных практик, риск-менеджмент), у участников (генерирование торговых сигналов и инвестиционных решений, создание новых продуктов), в инфраструктуре (инновационный мэтчинг ([ICE, Nasdaq]).

Продолжается внедрение облачных технологий биржами и инфраструктурными организациями рынка капитала: в облака мигрируют как ключевые сервисы – торговые сервисы ([Aquis, Nasdaq]) и посттрейд (B3, Nodal Clear), так и прочие сервисы – маркетплейс для непубличных компаний (TISE), платформа для тестирования бизнес-идей стартапами (NYSE LaunchPad), доступ к данным о сделках с внебиржевыми деривативами (DTCC Direct Connect), персонализация клиентской работы и маркетингового контента, удержание клиентов.

В фокусе внимания бирж остается и обеспечение кибербезопасности. Регуляторы и участники рынка продолжают выявлять уязвимости и потенциальные угрозы в связи с появлением новых технологий и совершенствовать рекомендации по выстраиванию системы управления киберрисками.

ПОЗИЦИИ ПАО МОСКОВСКАЯ БИРЖА СРЕДИ МИРОВЫХ БИРЖ

Источники: ПАО Московская Биржа, WFE, Koyfin.